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被市场错杀四分之一估值,雅迪控股(01585)是否掉进了黄金坑?

  • 日期:2019-07-11 18:05:58
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:549

一条表现超预期的非农数据,把资本市场搅动得天翻地覆天,7月8日,港股多只小票腰斩式暴跌。而雅迪控股(01585)作为电动两轮车行业的领导者遭到市场错杀,当日股价最高跌幅超过60%,但之后回升,收盘时收复了40%的失地。

当日晚间,雅迪火速发布回购公告,宣布将回购不超过3亿股股份,相当于当前已发行股份总额的10%,称公司当前股价并不反映其内在价值及投资者理解的业务前景,亦属该公司购回股份的良机,以表示对公司业务前景的信心,截至当日收盘,收涨2.4%。

雅迪受到此次暴跌影响,估值大幅度缩水,目前PE为10倍,PB为1.6倍,而PS仅为0.52倍。根据层的说法,目前的价格是低估的,实际上从成长能力来看,该公司近三年收入复合增长率达22%,目前的估值确实不能反映该公司的成长价值。

判断雅迪的估值潜力,具体还要分析其业务价值。该公司被市场错杀之后是否存在投资机会,还是要看未来的业务成长空间。

核心业务高速增长

智通财经APP了解到,雅迪是中国最大的电动两轮车品牌,由董经贵及其妻子在2001年创立,至今已近19年。公司自2016年上市以来,董经贵夫妇持股份额一直保持稳定,目前仍持有公司股权66.4%,拥有绝对控股权。

董经贵夫妇精心的打造高端电动车产品,做得很成功,高端产品销量在行业内连续13年遥遥领先,市场份额稳居国内第一, 市场份额由2015年的10%提升至2018年的19%,逐年提升。2018年,该公司国内网络几乎覆盖中国的全部行政区域,拥有1824家分销商及子分销商,出口到77个国家和地区,龙头地位稳固。

雅迪的成长非常稳健,2013年以来,收入年复合增长率为14.4%,而近三年复合增长率为22%,远跑赢行业。从业务上看,雅迪主要是电动踏板车、电动自行车、电池及充电器业务以及电动两轮车零部件,核心业务为前三大业务,2018这三大业务合计收入占比为98.8%。

被市场错杀四分之一估值,雅迪控股(01585)是否掉进了黄金坑?(图1)

从时间上看,雅迪的三大核心业务2016年均出现了低速增长,但2017年开始恢复增速,2018年三大核心业务收入增速均实现双位数增长,其中最核心的电动踏板车表现亮眼,收入增速为32.05%。从收入结构看,三大核心业务目前均较为稳定。

从产品量价上看,2017年后,三项核心业务产品销量均保持双位数增速,其中电动踏板车的销量增速有提速趋势;单价2018年有所提升,电动自行车单价高于往年,而电池和充电器单价有所回落,但依然比2016年要高。整体来说,产品单价上涨,而销量仍呈双位数增长,可见产品需求十分强劲。

实施高端产品发展策略

智通财经APP通过雅迪官网了解到,目前该公司拥有G5新品、莱客、米纳以及E3四块电动两轮车品牌,其中E3是在2015 年和2016 年,该公司收购了美国LightningMotors 17.4%的股份,推出的第一个锂电池供电的高端车型。

被市场错杀四分之一估值,雅迪控股(01585)是否掉进了黄金坑?(图2)

雅迪G5是新品系列,根据官网介绍,这是一款集合了雅迪强大制造优势与科技实力的新一代锂电电动车,选用国际优质供应链倾力打造,整车通过欧盟EMARK等产品认证标准。该车型采用松下的锂电池,功率达到1200W,拥有7寸大视野VA负显液晶仪表,自研 GTR 3.0电机,防水等级可达IP57。

这款电动车产品售价很高,在天猫的预售价达到7999元,而较为高端的品牌E3单价也就3000多元,G5整整高出了一倍多。但从性能上看,G5远远超越E3。高端品牌路线是雅迪的发展策略,G5之后该公司或继续发布性能卓越的高端产品。

产品性能以及较高的性价比是吸引高端消费者的核心因素,雅迪把握住这部分消费群体的消费需求,不断推出高端产品系列。从过往销量看,高端产品销量增长强劲,说明了这一产品策略的正确。

市场份额向行业头部集中

从行业上看,雅迪的产品呈现碾压同行的优势。纵观整个行业,处于头部的企业仅有两家,分别是雅迪和爱玛,处于第二梯队的有立马、绿能、欧派、新大洲以及绿驹等,处于第三梯队的有小牛、真爱以及本铃等。在港股市场,上市的仅雅迪一家,投资标的稀缺。

从过往几年的行业格局看,市场份额逐步向头部集中,2015年行业前五的市场份额为33.3%,2017年提升至38%。其中处于头部的雅迪和爱玛市场份额不断提高,特别是雅迪,表现出了强者愈强的势头,2018年市场份额达到19%,拉开了与爱玛的差距。

2019年4月,电动两轮车实施了新国标政策,再次引起行业格局变化。按照新国标要求,当前国内同时获得电动自行车、 电动摩托车和电动轻便摩托车资质的企业只有20 家左右,这有利于行业资源更加集中于头部企业。而处于第二、第三梯队的企业可能要进行行业整合,优胜劣汰,生存环境并不乐观。

此外,电动自行车新国标执行后,符合3C的电摩与燃油摩托车同样待遇,要考驾照,有交强险和年检。备案登记过超标电动车算非机动车,不需要考驾照,这使得超标电动车具备稀缺性。雅迪的高端品牌电动自行车,在议价上具有相应的具有提价空间。

在开拓国内市场的同时,雅迪也积极进军海外市场,全球电动两轮车市场规模有双位数的增速,而巨大的海外增量市场却很少有国内参与者去,2017年中国出口的两轮电动车仅180万辆。同年,雅迪的产品开始销往美国、德国等70多个国家和地区。

未来,除了受惠于行业整合,海外市场也是雅迪发展的一大亮点。

估值有望向上修复

从成长的角度看,雅迪一方面凭借自身产品定位不断提升市场份额,另一方面由于新国标政策出台,行业优胜劣汰,市场份额继续向头部企业集中,未来几年,雅迪的市场份额有望进一步提升

雅迪自2016年成功上市后,一方面去杠杆,另一方面耗资营销打造品牌。2018年,得益于其营销及品牌策略的大获成功,公司业绩有了非常大的飞跃。

被市场错杀四分之一估值,雅迪控股(01585)是否掉进了黄金坑?(图3)

2018年,该公司的毛利率和净利率分别为16%和4.3%,相对于2017年来说略有下降,整体波动幅度不大,ROE有所提升,为15.3%,去杠杆之后,股东回报率回到正常值水平,负债压力大大降低,2018年资产负债率为64.7%,较2015年下降15.7百分点,净流动负债保持良好态势。

2018年该公司加大了营销及品牌策略投入,而这部分支出计入及推广费用中,2018年该费用增速58.6%。从整体的费用率看,2018年期间费用率为10.08%,较2017年有所提升,但仍比2016年低,主要受核心费用推广费用影响。不过,即使提高了品牌推广费用,就整体利润率而言,仍高于2016年及前三年的水平。

被市场错杀四分之一估值,雅迪控股(01585)是否掉进了黄金坑?(图4)

此外,雅迪重视研发投入,2018年研发费用率为3.1%,较2017年提升0.8个百分点。目前,该公司在国内共持有发明专利32项,实用新型257项,外观设计388项,共计677 项专利。该公司持续投入科技研发,主要在动力、能源以及智能等领域,较高的研发投入也保证了优质的产品体系。

本文相关词条概念解析:

高端

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网友评论

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akira樣
akira樣
哪个品牌的电动车是最好的?
2019-10-12 11:10 383
别用眼睛说
别用眼睛说
只能讲因人而异,要是想买的话,就看你更喜欢那个品牌的电动车了
2019-10-18 18:26 550
皮卡皮卡蹦
皮卡皮卡蹦
性能质量那个最好,个人认为没有什么可比性,也没有那个必要去比,因为品牌不同☞性能☞质量☞外观☞什么的肯定也都有所不同
2019-10-16 13:03 908
机动车年检
机动车年检
年收入25万左右,买奥迪A4 40进取版压力大吗?
2019-10-14 17:23 905
花咕朶儿
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梁帝与梅长苏的对话耐人寻味
2019-10-13 16:48 726
好啦我不闹
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而拒不认错道歉,倒会给人留下昏聩、腐朽、可笑的印象
2019-10-10 01:52 437
牛比闪亮亮
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速度越快,耗电越快
2019-10-14 02:13 880
故事还很长
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可能有的人认为雅迪电动车比较好☞雅迪电动车☞更高端的智能电动车
2019-10-13 19:08 947
一直在路上
一直在路上
有的人认为绿源电动车比较好☞绿源电动车☞安心可靠麻烦少
2019-10-14 00:46 166
jokerq
jokerq
即使是错误,也是身边的小人蒙蔽的结果
2019-10-11 01:33 699
宝宝爱上猫
宝宝爱上猫
琅琊榜里为什么一定要皇帝认错?
2019-10-15 04:16 979
piziniu020
piziniu020
尤其是让位之高权之重者,更尤其是让专制制度下的帝王认错道歉,几乎绝无可能
2019-10-15 19:37 121
电一辅助三
电一辅助三
慢扭转把温柔起步,尽量匀速行驶,避免急停
2019-10-17 13:01 560

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