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用实业眼光投资,这家私募稳居全国前列

  • 日期:2020-01-14 20:21:54
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:255

用实业眼光投资,这家私募稳居全国前列(图1)

“投资要把公司价值放在第一位,比如它值100亿,我们要用70亿,最好是50亿去买这样的公司。投资本质上还是要把一个公司价值估算清楚,以一个好的价格去买,这也是我们一直在做的事情。这里的核心难点是在于如何对公司进行估值。”大禾投资基金经理胡鲁滨表示。

深耕证证券市场11年,胡鲁滨是典型的拥有名校光环与科班出身的“公募派”私募基金经理。胡鲁滨毕业于北京大学中国经济研究中心,在校期间曾任《财经》杂志社实习记者,中国农业银行总行资金交易中心实习研究员。毕业后相继担任招商证券总部研究员、易方达基金研究部研究员、宏观策略主管、易方达基金机构与专户部投资经理。深厚的投资实战经验,让胡鲁滨不仅擅长自下而上选股,还对宏观研究有丰富的经验。2016年,胡鲁滨从公募转战私募,成立大禾投资,现担任大禾投资董事长。

集中持股,优中选优

“公募派”基金经理往往会对组合进行分散,以此来规避风险。但胡鲁滨却反其道而行,选择集中持股提高胜率。在胡鲁滨看来, 没有一位投资是通过分散投资来取得高收益,与集中持股相匹配的是,大禾投资不轻易出手,一方面通过集中持股提高投资的收益率,另一方面通过减少出手次数提高投资的胜率。也正因如此,大禾投资的持股从来没有超过10只,胡鲁滨还表示,在未来三年五年之内,持股数量大概率不会超过10只。

集中持股的风格极其考验投资人的选股能力,因为一旦某只持仓股出现财务造假、退市等极端情况,将会导致基金净值致命式下跌。体现到投资上,是大禾投资极其看重对商业模式的研究,并且只选择“好公司”在大禾投资看来,好公司需要具备的特征包括,诚信的团队;拥有强大的竞争力,以及商业行为正确;团队对商业模式有清晰的理解,没有采取偏离核心商业模式的行为。

在圈定好公司之后,还需要进行“优中选优”因为世界上各行各业的第一名和第二名均差异悬殊,比如手机行业利润最好的是苹果,但第二名究竟是华为还是三星,即使是业内人士,可能也很难有确定答案。也正是由于第二名与第一名的差距非常大的,大禾投资聚焦于从好的商业模式中选择好的公司,再从好的公司中选择最优秀的,把投资标的从上百个压缩到几十个,再从几十个中圈定几个进行确定性投资。

价值投资就是便宜价格买入好公司,估值很重要

虽然价值投资在中国是否合适的争议不断,但A股市场价值投资蔚然成风,标榜自己是价值投资者的私募不在少数。即便践行价值投资理念,胡鲁滨却较少以价值投资的噱头进行宣传。“就像我说自己学过力学,但我却造不出一座桥梁,所以我们追求的是要通过价值投资赚到钱。”胡鲁滨表示。

什么是价值投资?在胡鲁滨看来,价值投资无外乎是用便宜的价格买好的公司,胡鲁滨表示,“拿50元买100元的东西是价值投资,如果说它不支持价值投资,它就是不支持拿50元买100元,这样的生意在全世界一定是存在的,但是这样的生意肯定是击鼓传花的生意,也不会是大生意。”

投资的本质是要把一个公司价值估算清楚,再以一个好的价格去买,这里的核心难点是在于怎么给公司估值。在选择投资标的时,大禾投资首先把公司价值放在第一位,用流量折现法的方法计算公司长期能挣到多少钱。比如它值100亿,就要用70亿,最好是50亿去买这样的公司。而这也是大禾投资长期获得高收益的不二法宝。

没有只涨不跌的股市,更何况从历史数据来看,A股有着牛短雄长的市场规律。相较于大部分人期望股价一直上涨,胡鲁滨则与之相悖,“站在我的角度,是希望股价下跌的。因为一只股票无论它涨和跌,流是不会变的。就像你隔壁餐馆里菜的品质不变,每次去吃饭价格越来越便宜时,你开心不开心?其实股票价格持续跌也是这样,我们不怕股价持续下跌,不怕熊市,因为熊市是我们收益率的好朋友。”

中国制造业走在世界前列,消费行业并非遍地黄金

胡鲁滨认为,目前中国的制造业整体上还是处在产量很大,但技术能力与国外发达国家有挺大差距的阶段。尽管如此,在很多传统制造业里面,传统制造业的技术水平已经相当不错,玻璃行业的福耀,水泥行业的海螺,化学领域MDI的万华等,这些公司都积累出了挺强的竞争力,而且当中部分公司的ROE也是很高的,这说明传统制造业里面一些细分行业的优秀公司也是做得不错。

整体来看,我国传统制造业非常优秀,但现在要给它更高的标准,希望它更加清洁、更加环保、更加知识密集型,因为知识密集型人均产出更高,大家的幸福生活水平就会更高。胡鲁滨表示,是因为伴随着制造业水平越来越高,我们的要求也越来越高,所以其实是我们对制造业的要求更高了,并不是说制造业的水平越来越差。

对于消费行业,胡鲁滨认为目前消费行业并没有出现满地黄金的情况,机会只属于少数个股。尤其现在沪港通这些外资进入A股市场进以来后,把很多商业模式比较简单的股票估值炒得很高,导致本土投资者反而失去了投资这些股票的机会。比如海天味业、爱尔眼科这样的优秀公司,投资者一直希望能便宜点,但现实是不但没等到便宜的价格,反而是价格越来越高了。

结语

“我们并不是为了证明自己的投资曲线有多么漂亮,也不是为了证明自己的投资技艺有多么高超,我们要做一个实事求是,帮客户挣钱的私募。为客户创造价值,这是大禾投资的宗旨。”胡鲁滨在采访中多次强调。

在路演过程中,胡鲁滨还表示,在做私募之后要求自己每天都要进步,在没有问题的时候要提出有价值问题,有问题的时候要解决问题,解决好了之后又要去提出新的问题,不能有空档期,有空档期就是在浪费时间。这是因为在投资上没有进步,公司的核心竞争力就没有提升,投资者的预期收益率就没有提升的可能性。所以每天都要进步是胡鲁滨对自己、对公司的要求。

本文相关词条概念解析:

价值

价值来源于自然界,并随着人类的进化而进化,随着社会的发展而发展,价值的终极本源只能是运动着的物质世界和劳动着的人类社会。但是对于人类社会,不同的人对价值的理解也是不同的。

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