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中信建投 宏观,CPI方面,短期从高频数据看

  • 日期:2020-07-10 23:00:49
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
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内容提要

2020年6月CPI同比增速2.5%,较上月回升0.1个百分点,与我们的预期一致;PPI同比-3.0 %,较上月回升0.7个百分点,高于市场平均预期(-3.1%)点评如下:

一、食品价格重新抬头、结构性矛盾是主要驱动。6月食品CPI同比增速11.1%,较上月回升0.5个百分点,环比增速0.2%、结束连续三个月环比下降。食品项构成中,猪肉价格同比上涨81.6%,涨幅较上月持平,影响CPI上涨约2.05个百分点;猪肉价格环比上涨3.6%、对冲了基数走高的影响。其他食品分项中,鲜菜价格同比4.2%、较上月回升12.7个百分点,是推高当月食品CPI的主要因素。蛋类价格下降13.6%、较上月回落1.3个百分点,鲜果价格下降29%、较上月回落近10个百分点。短期看,受天气等供给端因素影响,猪肉和鲜菜是拉动食品CPI上涨的主要分项,但鲜果、蛋类价格仍然在贡献食品价格通缩,结构性因素或是驱动当前食品CPI运行的主要矛盾。

二、环比下跌覆盖基数效应、非食品CPI创下新低。6月核心CPI同比增0.9%、较上月回落0.2个百分点、创下新低,环比增速-0.1%、较上月回落0.1个百分点。非食品项同比增速0.3%,较上月回落0.1个百分点、创10年来新低。非食品中,交通工具用燃料价格同比降幅因基数效应收窄,较上月回升2.9个百分点至-19.1%。其他非食品分项中,耐用消费品、交通通讯及服务、居住价格继续同比通缩,交通工具价格通缩幅度扩大。我们认为,消费支出的主要制约因素已经从疫情影响逐渐转变为收入预算约束,失业和收入低速增长问题未来仍会抑制有效需求和消费品价格。

三、输入性因素和经济复苏共同驱动PPI见底回升。6月PPI同比由上月-3.7%转为-3.0%,环比由上月-0.4%转为0.4%。结构方面,随着国际油价环比上涨,石油、炼油行业产品价格同比降幅显著收窄,合计拉动当月PPI同比增速较上月回升近0.4个百分点。周期品方面,化工、化纤及钢铁行业PPI同比降幅均有所收窄,拉动当月PPI同比增速较上月回升近0.3个百分点。以上行业贡献了当月PPI同比增速回升幅度的主要部分。短期看,未来基数效应仍有利于PPI同比通缩幅度收窄,海外经济重启后,油价还有环比回升的空间,PPI同比见底后,库存周期有望转为被动去库存。经济复苏、投资回升等周期性逻辑有望驱动年内PPI同比通缩幅度收窄。

总体看,我们认为当前CPI主要受结构性因素影响、而PPI的驱动则更侧重于周期性因素。CPI方面,猪肉、鲜菜价格不仅是拉动食品CPI的主要因素,同时也是拉动总体CPI的主要结构性因素。部分食品分项、非食品及核心CPI的回落显示消费有效需求不足仍然对CPI上涨构成制约。短期从高频数据看,这种结构性矛盾可能仍然有效,但中期中菜价和猪价上涨的外生冲击恐难持续,使年内CPI中枢不至抬高。PPI方面,未来同比通缩幅度收窄可能是大概率事件,不确定性或在于回升的空间和斜率,从当前的测算看,年内走出同比通缩仍较难,全年PPI中枢也较上年更低。

CPI看结构、PPI看周期—6月物价数据点评

对外发布时间:2020年7月9日

黄文涛

徐灼

CPI看结构、PPI看周期—6月物价数据点评

本文相关词条概念解析:

食品

食品,指各种供人食用或者饮用的成品和原料以及按照传统既是食品又是药品的物品,但是不包括以治疗为目的的物品。食品是人类生存和发展的最基本物质,具有营养性、功能性、多样性等特点。从食品卫生立法和管理的角度,广义的食品概念还涉及到:所生产食品的原料,食品原料种植,养殖过程接触的物质和环境,食品的添加物质,所有直接或间接接触食品的包装材料,设施以及影响食品原有品质的环境。

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