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兴业银行,负债成本下行,同时手续费保持较高增长

  • 日期:2020-11-05 13:49:56
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:318

净利息收入加速,手续费增速保持较好水平。公司前三季度归母净利润同比下降5.53%,3Q同比增长1.3%,增速回正。前三季度营收同比增速11.11%,与上半年基本持平。利息净收入增速今年一直以来持续上升,3Q单季为19.9%。此外3Q手续费净收入继续保持较高增长,今年1-3Q单季手续费净收入分别为27.8%、28.9%、25.7%。从半年度数据来看,银行卡和代理业务是拉动手续费增长的主力。此外,成本控制也对3Q业绩有所贡献,同比下降1.5个百分点至21.8%。只是债券价差相关的其他非息收入由Q2正增长转为Q3负增长。

负债成本下行,息差扩大。我们测算前三季度息差为1.62%,较上半年扩大6BP,其中资产端略降1BP,负债端下降7BP。我们测算1Q-3Q单季净息差为1.54%、1.57%、1.75%,公司息差扩大主要体现在三季度。

1资产端利率平缓受益于结构优化。3Q末总资产同比增长9.1%,贷款同比增长14.0%,投资类资产同比增长2.9%,较2Q环比略降。资产端继续向标准化的表内贷款集中。并且收益较高的零售贷款占比环比提高1.5个百分点至42.6%。

2负债端受益于利率下行继续反映在同业负债重定价中,并且公司在3Q再次加大主动负债吸纳。我们测算3Q末同业负债+CD占比34.8%,环比扩大1.5个百分点。

整体而言公司不良生成略有提高,或进一步加大不良确认(2Q末不良偏离度较年初上升7pct)同时公司也保持审慎的拨备计提力度,我们测算1-3Q 信贷成本1.85%,与1H 持平。由于不良加大确认,拨备覆盖率略降3.28 个百分点至211.69%,但仍处较高水平。

投资建议。兴业银行的负债结构特色在三季度有所发挥,使得息差有所扩大,同时手续费保持较高增长,使得PPOP 增速保持双位数。我们预测2020-2022 年EPS 为2.95、3.17、3.53 元,归母净利润增速为-2.52%、7.31%、10.86%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为20.76 元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.90 倍(可比公司为0.71 倍)对应合理价值为25.25元。因此给予合理价值区间为20.76-25.25 元(对应2021 年PE 为6.54-7.95 倍,同业公司对应PE 为7.05 倍)维持“优于大市”评级。

本文相关词条概念解析:

负债

负债,是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。负债实质上是企业在一定时期之后必须偿还的经济债务,其偿还期或具体金额在它们发生或成立之时就已由合同、法规所规定与制约,是企业必须履行的一种义务。负债是企业承担的,以货币计量的在将来需要以资产或劳务偿还的债务。它代表着企业偿债责任和债权人对资产的求索权。负债是构成企业会计六要素的主要方面,也是资产负债表的主要构成部分。

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