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周大生,002867,2020Q3点评,线上有望维持高增,利润端超预期

  • 日期:2020-11-09 09:43:42
  • 来源:互联网
  • 编辑:小优
  • 阅读人数:592

Q3 收入增速转正,利润同比+51%。公司前三季度实现营业收入33.49 亿元,同比-12.11%;实现归母净利润7.12 亿元,同比-2.07%;扣非后归母净利润6.63 亿元,同比-3.8%;分季度看,Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入6.78/9.96/16.75 亿元,同比分别-38.25%/-22.94%/+17.94%;实现归母净利润1.01/2.3/3.82 亿元,同比分别-48.15%/-18.21%/+51.33%,利润端超预期。

线上渠道表现靓丽,加盟渠道同比转正,直营渠道快速修复。分渠道来看,公司线上延续Q2 的火热,和辛巴持续深度合作直播,Q3同比+160%至3.15 亿元。加盟渠道同比+9.9%至11.38 亿元,同比增速转正,一方面受益于品牌使用费量转价的模式调整,另外一方面线下流量及消费力也在逐步修复。直营渠道主要位于一线城市,受疫情影响较为严重,仍维持负增长,同比-18.4%至1.78 亿元,相对于H1 的-49.5%,增速环比大幅收窄。门店来看,截至Q3 末,加盟/直营分别为3768/252 家;Q3 单季新增门店199 家,撤店184 家,环比净增15 家,其中加盟/直营分别为+20/-5 家,门店环比增长提速;同比净增233 家,其中加盟/直营分别为+270/-37;净增门店数量相对前两季度有大幅修复。

线上渠道及品牌使用费占比提升,盈利能力显著提高。Q3 单季毛利率同比+7.77pcpts 至42.91%,主要受益于线上渠道高毛利银饰热销,及品牌使用费收费模式的调整。期间费用率同比+1.78pcpts 至12.8%;其中,费用率方面,线上费用投入提高,同比+3.45pcpts 至11.65%;费用率(含研发费用率0.14%)同比-0.92pcpts 至1.51%;积极调整存贷结构,财务费用率同比-0.74pcpts 至-0.36%。综合来看,主要受益于线上占比提升,净利率同比+5pcpts 至22.76%。

控制商品采购,流表现靓丽。Q3 单季实现经营流8.8 亿元,同比+159.96%;经营流/经营活动净收益比值为188.36%;流/营业收入同比-5.15pcpts 至105.42%。净营业周期320.97 天,同比上升72.74天;其中,公司线上模式需与主播合作备货,存货周转天数356.25天,同比上升57.94 天;控制产品及原材料采购,应付账款周转天数42.36天,同比下降13.17 天。

投资建议:Q4 来看,周大生位于双十一预售榜第二,线上有望维持高增,线下渠道有望维持快速修复趋势。预计2020-2021 EPS 分别为1.56、1.77元,对应PE 分别为16、14x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:行业景气度受经济下行影响;模式被竞争者复制;渠道开拓不及预期;珠宝行业竞争加剧。

本文相关词条概念解析:

渠道

渠道,通常指水渠、沟渠,是水流的通道。但现被引入到商业领域,引申意为商品销售路线,是商品的流通路线,所指为厂家的商品通向一定的社会网络或代理商而卖向不同的区域,以达到销售的目的。故而渠道又称网络。渠道有长渠道与短渠道之分。

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