将ESG纳入投资者关系管理范畴，投关指引首次纳入ESG

2005年7月中国发布上市公司与投资者关系工作指引作为上市公司开展投资者关系工作的基本行为指南。15年来，资本市场全面深化改革的不断推进、证券市场基础制度的不断完善，对上市公司投资者关系带来新改变、提出新要求。因此，2021年2月5日，对指引进行了修订，发布上市公司投资者关系指引（征求意见稿）。本文从ESG角度对征求意见稿作一解读。

投关指引首次纳入ESG

征求意见稿共四章二十九条。根据发布的修订说明，本次主要修订内容如下：一是进一步明确投资者关系的内涵；二是进一步增加和丰富投资者关系的内容及方式，同时对近年来实践中的良好做法予以固化；三是强化对上市公司的约束，强化上市公司“关键少数”的主体。

关于“进一步增加和丰富投资者关系的内容及方式”修订说明特别强调：落实新发展理念的要求，根据新修订的《上市公司治理准则》公告〔2018〕29号要求，在沟通内容中增加公司的环境保护、社会和公司治理ESG信息。这是首次在投资者关系指引中纳入ESG信息对比如下表

表1 关于公司与投资者沟通的内容表述

修订虽小，意义重大。字里行间，透露出层对ESG的认知与态度。一是把ESG作为新发展理念的要求，这里所说的新发展理念应是指2018年《上市公司治理准则》第三条“上市公司应当贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”此外，我们也认为，这与此次征求意见稿的第六条“投资者应当坚持长期投资、价值投资和理性投资的理念，培育成熟理性的投资文化”形成呼应，因为ESG与长期投资理念一致，也是更完整的价值投资，即把环境等非财务因素纳入公司价值衡量。

二是把ESG作为近年来实践中的良好做法，予以固化。自2018年来，及沪深两个交易所在ESG方面都有所作为（如下表）特别是2018年在修订后的《上市公司治理准则》中，首次确立ESG信息披露的基本框架，2020年9月，沪深交易所分别在信息披露考核办法、科创板自愿信息披露指引中纳入了ESG。可见，此次将ESG信息纳入投关沟通内容并非偶然，又一次说明ESG将是资本市场的新方向。

表2 近三年及交易所的ESG相关信息

勘误：上表沪深交易所文件为2020年 作者整理

对A股上市公司的建议

近些年，尽管ESG在中国发展速度很快，A股上市公司特别是各行业的龙头公司的ESG意识、能力也都有较快的提升，但总体上A股上市公司对ESG的认识、实践还处于初期发展的阶段，与境外上市公司比较还存在差距。

2020年，商道纵横与上海证券交易所联合开展了一项课题研究《上市公司境内外投资者关系比较研究》以A+H股等多地上市的沪市公司为研究对象，比较境内外投资者关系及其的异同，就促进上市公司提升投资者关系提出建议。研究发现，境内外上市公司在ESG方面存在差异：A+H股上市公司的信息披露情况优于纯A股公司，其ESG信息披露及实际绩效也普遍优于纯A股公司。

因此，A股上市公司是十分有必要按照征求意见稿的要求，将ESG纳入投资者关系范畴，将ESG信息作为与投资者沟通的关键内容。

具体应该怎么做呢？要回答这个问题，首先要知道投资者的“痛点”2020年，商道融绿与负投资原则（PRI）联合做了一项调查工作，了解境内外40家机构投资者在与中资上市公司沟通时所面临的主要障碍。结果发现（如下图）语言不是障碍、找到公司也不是障碍，主要的障碍是IR人员不懂ESG，投资者接触不到公司内部懂ESG的人，导致投资者难以获得有价值的回复。

图1 投资者与中资上市公司沟通ESG的主要障碍

N=40 商道融绿 负投资原则PRI

针对这些问题，我们建议上市公司可以采取如下具体的行动。

第一，发布一份报告。我们认为，ESG报告包含比较全面、丰富的ESG、绩效信息，应该成为上市公司与投资者沟通ESG的重要基础。因此，我们建议上市公司首先要发布一份ESG报告，要逐步提升ESG报告的质量，以便能回应多数投资者的实质关切。

第二，指定一名专员。从上述调查结果可以看到，现在多数上市公司的IR团队对ESG是不懂的，支持IR团队的外部顾问往往是财经公关公司，也似懂非懂。因此，加强ESG学习就变得非常重要。全员学习固然是好，但很难短期见效，因此，从IR团队中指定一名ESG专员，让专员快速学习成长为专家，可以有立竿见影的效果。

第三，建立一个机制。IR只是与投资者沟通的窗口，IR团队本身不生产信息，信息源通常来自其他职能和业务部门。以往，IR与财务部门关系密切，因为要经常回答与财务相关的问题；如今，ESG投资者关心的多是非财务问题，信息散落在公司各处，如战略部、采购部、人力资源部、公关部等。要快速搜集相关信息，以便及时、有效回复投资者，我们建议上市公司建立一个跨部门协调机制，如ESG委员会，提高内部ESG信息和资源协调的效率，这将极大缓解IR团队面临的投资者压力。

本文相关词条概念解析：

投资者

投资者是指投入现金购买某种资产以期望获取利益或利润的自然人和法人。广义的投资者包括公司股东、债权人和利益相关者。狭义的投资者指的就是股东。在金融市场中，所谓投资者是指在金融交易中购入金融工具融出资金的所有个人和机构，包括存款人，出资人在验资时称为投资者。投资者一般具有个人倾向呈保守型交易以基本分析为主风险负荷小、对信息的依赖较小等特征。